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西南证券:估值短期受压 配置价值凸显

发布时间:2019-10-09 18:08:37 编辑:笔名

西南证券:估值短期受压 配置价值凸显 2010-03-31 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

内容摘要:

年初至今券商板块估值水平受压,原因有三,一是2009年业绩高增长及融资融券试点的利好已释放,短期资金撤离;二是经历过去一年价量高涨之后,2010年证券市场趋势存在较大不确定性,整体市场融资压力渐增,经纪与自营业绩难以提升;三是行业扩容压力大,包括IPO扩容、再融资需求及限售股解禁,券商投资品种已不再稀缺。

对于融资融券的短期业绩提升程度,我们持谨慎态度,一是融资方面,投资者存在市场观望情绪,融资需求不大;二是融券方面,如果投资者有做空诉求,由于存在费用率、利息率等因素,借道即将推出的股指期货更为经济;三是融资融券对投资者与相关证券亦有门槛与资格的要求。

目前,券商经营出现差异化格局,并有望在未来持续,进而给投资者提供更多的价值考量因素。尽管目前券商板块估值受到压制,但行业具备良好的长期投资价值,属于金融体系中最具创新与成长空间的领域,资金配置价值不容忽视。

中长期看,融资融券能够改变目前券商资金过剩的局面,改善券商业务结构,在提升业绩的同时,亦可弥补佣金率下滑趋势的负面影响。未来融资融券的试点推广将经历首批试点期、扩大试点期与常规业务期三个阶段。试点期融资融券规模会与A股市场走势息息相关,如果试点实施顺利的话,为了平衡各家券商的利益,监管层很可能会加快扩大试点及常规申请的进程。

给予券商板块中估值相对较低的中信证券(600030)与国元证券(000728)“增持”评级。中信证券率先受益创新业务试点,历年经营风格稳健,属低PE、大市值品种。国元证券成功完成再融资运作,未来将在融资融券进入推广期时于净资本规模与资金实力上占优,属低PB品种。短期内券商板块的投资风险主要在于市场波动与限售股解禁。

一、短期估值受三因素压制年初至今,与A股大盘较长时间盘整类似,券商股股价亦处于纠结状态,估值水平受到一定压制,主要有三方面原因。

首先,上市券商2009年度业绩高增长已成事实,股指期货与融资融券推出试点的消息利好业已释放,导致短期资金撤离,同时创新业务对券商业绩的短期提升程度尚不明朗。

对于融资融券对相关券商的短期提升程度,我们持谨慎态度,很可能未如市场所预期。首先,在融资方面,经历2008年A股市场大跌之后,投资者仍心有余悸,存在市场观望情绪,自身仓位往往未满,一些资金更多地参与到新股申购中,在这种“流动性”依然过剩的情况下,投资者融资的需求不大;其次,在融券方面,如果投资者有做空诉求,由于存在费用率、利息率等因素,借道即将推出的股指期货更为经济;第三,融资融券对投资者与相关证券亦有门槛与资格的要求,如根据中信证券《融资融券业务试点实施方案》,试点期间申请从事融资融券交易的投资者开户时间应不少于18个月,账户资产总额不低于50万元。

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